富安娜(002327)中報點評：家紡主業增長穩定大家居項目順利推進

事件：2017年8月24日，富安娜發布2017年半年報，業績穩定增長。2017年上半年公司實現營業收入9.61億元，同比增長9.10%；實現歸母凈利潤1.59億元，同比下滑6.36%；基本每股收益0.186元，同比下滑8.82%。

點評：

　　家紡主業增長穩健電商保持高速增長。富安娜床品在行業里廣受消費者青睞，公司經過20多年的深根細作，行業積淀深厚，產品力較強，產品的設計風格、色彩運用和設計理念是公司的核心競爭力。上半年家紡收入增長穩健，分品類看，套件、被芯、枕芯收入分別為4.61億元、3.29億元、7759萬元，同比分別增長9.94%、6.45%、21.06%。家紡收入增長主要由于電商渠道高速增長帶動，17年公司重點加強了商品的爆款策略，集中商品供應，緊緊抓住重要電商活動契機，在上半年京東6.18和唯品會等活動中均實現數倍超越歷史數據的業績。

　　大家居項目順利推進加盟商熱情高漲。富安娜美家“全屋藝術美家配置”規劃作為公司目前第一大戰略，項目推進順利且迅速。在富安娜第二次創業的團隊強力執行下，大家居業務于17年初迅速完成園區平整、崗位招工、設備安裝、政府報批報建等一系列的準備工作，目前惠東產業基地700人規模、常熟工業園家具生產車間都已正式進行投產，德國豪邁設備也已安裝完畢。公司還在17年7月初參加了定制家具行業最為知名的廣州建博會，加盟商熱情超預期，展會現場深度洽談加盟意向客戶近600名，其中核心意向和簽約客戶118位。2017年下半年，公司將繼續深入拓展美家業務，預計全國下半年新增20家富安娜美家超大型旗艦店，實現第一期的渠道網絡戰略性布局。

　　家紡業務繼續加大渠道優化宣布進軍服裝行業。在原有的家紡業務板塊中，公司將繼續加大渠道結構的優化，對于直營擴大化的戰略在堅定不移的實施中。包括河南鄭州、遼寧沈陽以及安徽合肥在內的三大北方省會城市已分別于2016年下半年及2017年上半年收回直營。為進一步提升終端門店競爭力，公司在17年上半年全面啟動品牌形象升級計劃，完成近300家門店的升級整改重裝。同時，公司以美為核心的業務板塊不斷延生，推出時尚藝術女裝系列進軍服裝行業，開啟富安娜的第三次創業。目前服裝事業部已初步組成，首批服裝將于8月正式投入市場，預計此業務將于2018年下半年正式開始發力。

　　盈利預測及評級：我們預計公司2017-2019年歸屬母公司凈利潤分別為4.26、4.84、5.28億元，按照最新股本計算，對應的每股收益分別為0.49元、0.56元和0.61元。我們看好公司未來能夠繼續通過研發增加床上用品新品類、加快大家居業務布局、深化線下渠道拓寬等方式實現盈利增長，進一步提升市場占有率，給予“增持”評級。

　　風險因素：宏觀經濟波動風險、房地產市場波動的風險；原材料價格波動的風險；市場競爭加劇的風險；同業競爭加劇，大家居業務進程不及預期。