羅萊家紡:婚慶產品帶來毛利率提升

　　報告要點。

　　事件描述。

　　羅萊家紡[0.28% 資金 研報](002293)公布2014年半年報。主要經營業績如下:報告期內,公司實現營業收入為11.12億元,同比上升3.17%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.57億元,同比上升14.78%;基本每股收益為0.56元/股,第二季度為同比上升14.29%,其中第二季度每股收益為0.21元/股。

　　事件評論。

　　公司收入穩定增長,婚慶產品銷售的熱賣帶來毛利率的提升。

　　2014年上半年,公司實現營業收入11.12億元,同比上升3.17%;其中第二季度收入下滑1.68%;營業成本基本持平,同比上升0.08%,第二季度成本略有下降。上半年毛利率同比增加1.71個百分點,達到44.79%。

　　根據我們草根調研,今年公司婚慶產品銷售收入占比高,且婚慶產品毛利率高。

　　公司期間費用控制良好,期間費用率與去年持平,凈利率提升明顯。

　　報告期內,公司期間費用率為28.28%,與去年同期28.22%基本持平。

　　因公司毛利率提升,上半年公司凈利率由去年同期的11.66%,上升至13.11%,其中第二季度上升明顯。

　　公司存貨、應收賬款環比隨著銷售增長略有增加。

　　2014年二季度末,公司存貨為69,826.91萬元,環比增長15.16%;應收賬款為13,453.22萬元,環比上升2.72%,隨著收入的上升,公司應收賬款、存貨略有上升。

　　維持“推薦”評級。

　　近年來終端零售較差,家紡行業進行著一定的洗牌,公司作為龍頭企業將受益于行業的整合。同時公司堅持以”終端零售為導向”的渠道管理,不斷探索渠道新的管理和盈利模式,公司研發產品的特色以及產品品質在行業中的優勢將使公司在行業中競爭力逐步提升,下半年公司良好訂貨會數據保證下半年業績。我們預計公司2014-2015年EPS為1.36元、1.54元,對應目前股價估為15.7倍,13.86倍。維持”推薦”評級。